গত সপ্তাহে, দুটি অ্যান্ড্রেসেন হরোভিটস (এ 16 জেড) এলপি ডেকগুলি ফাঁস হয়েছে নবাগত। যতদূর আমি (এবং গুগল এবং চ্যাটজিপিটি) বলতে পারি, এটি কেবল দ্বিতীয়বারের মতো অভ্যন্তরীণ অ্যান্ড্রেসেন হরোভিটস নথি ফাঁস হয়েছে। ফার্মটি কুখ্যাতভাবে গোপনীয়।
আমি অনেক বেশি নম্র এবং আমার তহবিল গুরুত্ব সহকারে বিশ্বাস করার পক্ষে অনেক তুচ্ছ যে আমার সাবস্ট্যাক 3 সেপ্টেম্বর থেকে – “অ্যান্ড্রেসেন হরোভিটস কোনও উদ্যোগের মূলধন তহবিল নয়” – এবং এর পরবর্তীকালে পুনরায় প্রকাশনা চালুদ্রুত সংস্থা সম্ভবত স্যান্ড হিল রোড বেহেমথকে এতটা বিরক্ত করতে পারত যে এটি ইতিহাসে প্রথমবারের মতো নিজস্ব এলপি ডেক ফাঁস করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে।
তবে আপনি সময় পছন্দ করতে হবে।
ডেকগুলি কেন ফাঁস হয়েছিল বা কাদের দ্বারা, তাদের যে ডেটা রয়েছে তা ফার্মটি কীভাবে বিকশিত হয়েছে তা একটি বিরল চেহারা। আমি গতকাল বিকেলে কিছু সময় ব্যয় করেছি যে এ 16 জেডের লাভের একটি ছবি একত্রিত করার চেষ্টা করে যা প্রকাশ্যে জানা যায় এবং যে নতুন ডেটা ফাঁস হয়েছিল তার উপর ভিত্তি করে। আমি এগুলি পুরোপুরি ভাগ করে নিতে দ্বিধা বোধ করি কারণ কোনও বিশদ উপসংহারে খুব বেশি অনুমানের জন্য দরকারী হতে হবে। তবে আমি আপনাকে আমার বিশ্লেষণ থেকে তিনটি অনির্বচনীয় টেকওয়ে বলব:
- অ্যান্ড্রেসেন তার বিনিয়োগকারীদের জন্য প্রচুর অর্থোপার্জন করেছে।
- অ্যান্ড্রেসেন নিজের জন্য প্রচুর অর্থোপার্জন করেছেন – আমার গণনা দ্বারা, কোথাও কোথাও এর সমস্ত বিনিয়োগকারীদের সম্মিলিতভাবে ফিরে এসেছে তার তৃতীয় থেকে অর্ধেকের মধ্যে।
- এর উপার্জনের একটি খুব বিশাল অংশটি ম্যানেজমেন্ট ফি থেকে হয়েছে – কমপক্ষে 25%, সম্ভবত আরও অনেক বেশি।
যা আমাকে সেই পোস্টে ফিরিয়ে এনেছে যা আমি এই সপ্তাহে ফাঁস হওয়ার আগে ভাগ করে নেওয়ার পরিকল্পনা করেছিলাম:
উদ্যোগের মূলধন ব্যাহত
তিন বছর আগে, আমি শিরোনামে একটি টুকরো লিখেছিলাম, “ভেনচার ক্যাপিটালের জন্য একটি দুর্দান্ত ব্যাঘাত ঘটছে।”
প্রসঙ্গে, বিজনেস স্কুল স্নাতক হওয়ার পরে, আমি ক্লেটন ক্রিস্টেনসেনের সাথে কাজ করেছি – সেই ব্যক্তি যিনি বিঘ্নিত উদ্ভাবনের তত্ত্বটি বিকাশ করেছিলেন, যার মধ্যে আমি হার্ভার্ডে থাকাকালীনও পড়াশোনা করেছি। ম্যানেজমেন্ট সায়েন্সের ইতিহাসে তাঁর কাজের দেহটি সবচেয়ে কার্যকরগুলির মধ্যে রয়েছে, কারণ এটি ভবিষ্যদ্বাণী করে যে কেন এবং কতটা সফল সংস্থাগুলি-একটি শিল্পের আগতরা-সমস্ত সঠিক, যুক্তিযুক্ত কৌশলগত সিদ্ধান্ত নিতে পারে, কেবল নিম্ন-ব্যয়যুক্ত, উচ্চ-অ্যাক্সেসের আপস্টার্টগুলি দ্বারা ব্যাহত হতে পারে।
আপনি যেমন কল্পনা করতে পারেন, আমি আজও বিশ্বকে কীভাবে দেখছি তা আকৃতির লোকটির পক্ষে কাজ করা।
আমি ভিসি বিনিয়োগ শুরু করার আগেও আমি বুঝতে পেরেছিলাম যে ভেনচার ক্যাপিটাল বিঘ্নের অনুমানযোগ্য পথে ছিল। ক্রিস্টেনসেনের লেন্সের মধ্য দিয়ে উদ্যোগের দিকে তাকিয়ে আমি দেখতে পেলাম যে বড় তহবিলগুলি আপমার্কেটে চলেছে, দরজাটি বিঘ্নকারীদের জন্য উন্মুক্ত রেখে (এই ক্ষেত্রে, ছোট উদীয়মান তহবিল) নীচ থেকে বিভাগটি খেতে।
বিঘ্নজনক উদ্ভাবনের তত্ত্বের মূল বিষয় হ’ল এই ধারণাটি যে আরও বেশি উপার্জন এবং উচ্চতর মার্জিন ক্যাপচার করার জন্য আগতদের তাদের সবচেয়ে লাভজনক গ্রাহকদের দিকে মনোনিবেশ করার জন্য উত্সাহিত করা হয়। এটি করতে গিয়ে তারা তাদের কম লাভজনক গ্রাহককে গ্রহণের জন্য ছেড়ে দেয়। আপস্টার্টগুলি একটি ডান-আকারের বিকল্পের সাথে আসে এবং সময়ের সাথে সাথে আরও ভাল হয়ে যায়, যতক্ষণ না সমস্ত বা বেশিরভাগ গ্রাহক-এমনকি বৃহত্তম, সবচেয়ে লাভজনক ব্যক্তিরাও তাদের কাছে ঝাঁকুনি দেয়। এইভাবে আগতরা ব্যাহত হয়।
এভাবেই আমি সম্প্রতি বুঝতে পেরেছিলাম যে আমার প্রাথমিক বিশ্লেষণের একটি মূল অংশটি ভুল ছিল।
আমি শিরোনাম স্তরে ভুল ছিলাম না: আগত ভিসি তহবিল (ওরফে মেগাফুন্ডস) একেবারে ব্যাহত হচ্ছে।
আমিছিলতাদের গ্রাহক কে সে সম্পর্কে ভুল।
প্রাথমিক পর্যায়ে ভিসি হিসাবে, আমি বিশ্বাস করি যে প্রতিষ্ঠাতা আমার গ্রাহক। আমি যদি তাদের দ্বারা সঠিকভাবে করি তবে আমি দীর্ঘমেয়াদে ব্যাপকভাবে সফল হব। এইভাবেই আমি আমার তহবিলটি আজ অবধি চালাচ্ছি, এবং এটি সেই লেন্স যার মাধ্যমে আমি মূল “ভেনচার ক্যাপিটালের ব্যাঘাত” প্রবন্ধটি প্রকাশ করেছি।
তবে আমার নিজের তহবিল সংগ্রহের পরে, আমি বুঝতে পেরেছি যে, যখন ভিসি কীভাবে অর্থোপার্জন করে, তখন প্রতিষ্ঠাতা গ্রাহক নন – সীমিত অংশীদার (এলপি) বা ভিসি তহবিলে বিনিয়োগকারী ব্যক্তি এবং প্রতিষ্ঠানগুলি। যার অর্থ হ’ল আগত তহবিলগুলি আপমার্কেটে চলেছে না কারণ তারা তাদের সবচেয়ে লাভজনক প্রতিষ্ঠাতা তাড়া করছে – তারা আপমার্কেটটি চালাচ্ছে কারণ তারা তাদের সবচেয়ে লাভজনক এলপিএস তাড়া করছে।
কীভাবে আন্দ্রেসেন হরোভিটস অর্থোপার্জন করে
আসুন ফাঁস হওয়া ডেকে ফিরে যাই। এই বছরের শুরুর দিকে এ 16 জেডের সর্বাধিক ঘোষিত তহবিল পরিচালনার অধীনে $ 7.2 বিলিয়ন সম্পদ দাবি করেছে। স্ট্যান্ডার্ড ভিসির শর্তাদি ধরে নেওয়া (2% ফি, 1% পদক্ষেপ হ্রাস, 10 বছরের তহবিলের মেয়াদ), A16Z বিনিয়োগের সময়কালে একা ফি এবং প্রতি বছর এই পরিমাণের অর্ধেকটি তহবিল চক্রের সমাপ্তি অবধি পর্যন্ত প্রতি বছর 144 মিলিয়ন ডলার উপার্জন করবে।
আপনি যদি ফি যুক্ত করেন তবে A16Z এর প্রতিটি প্রতিবেদনিত তহবিল থেকে উপার্জন করছে, উপরের স্ট্যান্ডার্ড ভিসি শর্তাদি ধরে ধরে, তবে এই বছর এটি কেবল প্রায় 700 মিলিয়ন ডলার ফি উপার্জন করতে পারে। ফাঁস হওয়া ডেটার সীমাবদ্ধতাগুলি দেওয়া, এটি বহন করতে কতটা তৈরি করে তা বলা শক্ত (এটি স্লাইডে পুনর্ব্যবহারযোগ্য মূলধনের সাথে মিশ্রিত)। তবে, বলা বাহুল্য, এটি একটি অনেক টাকা
অ্যান্ড্রেসেন হরোভিটস এখন 20 বিলিয়ন ডলার তহবিল সংগ্রহ করছেন বলে জানা গেছে। যদি সফল হয় তবে এই নতুন তহবিল বিনিয়োগের সময়কালে একা ফিগুলিতে প্রতি বছর ফার্মটিকে আরও 400 মিলিয়ন ডলার জাল করবে।
অন্য কথায়: তহবিল যত বড়, তত বড় ফি। আপনি আরও তহবিল সংগ্রহ করার সাথে সাথে ফি জমে। এটি একটি মিষ্টি ব্যবসায়ের মডেল।
আমি এটিকে সত্যই বলতে চাইছি: আপনি এখানে কতটা দাঁড়াতে পারেন তা বিবেচনা করে আপনি সবচেয়ে বড় এলপিএসকে তাড়া করার জন্য এবং ক্রমবর্ধমান বিশাল তহবিল পিচ করার জন্য এই ছেলেদের দোষ দিতে পারেন? এজন্য তারা আরও বেশি বেশি মূলধন শোষণ ও মোতায়েনের জন্য নতুন কৌশল আবিষ্কার করে। কারণ আপনি কার্যকরভাবে ছোট, উচ্চ আলফা, প্রাথমিক পর্যায়ে রাউন্ডে 20 বিলিয়ন ডলার মোতায়েন করতে পারবেন না। এটি মোতায়েন করা দরকার বড় সংখ্যা। যাতে এটি এমনকি উত্থাপন করতে পারে বড় তহবিল
এবং এটিই ঠিক “ইনকাম্বেন্টস আপমার্কেট” এর মতো দেখাচ্ছে। আক্ষরিক একটি পাঠ্যপুস্তকের উদাহরণ। আমি আশা করি মাটি এখনও বেঁচে থাকত তাই আমি তার সাথে এটি সম্পর্কে কথা বলতে পারি।
ক্রিস্টেনসেন যা বলবে তার পরে ঘটে
আগত ব্যক্তিরা আপমার্কেট স্থানান্তরিত হওয়ার সাথে সাথে তারা ব্যাহত হওয়ার জন্য বাজারের নীচে ছেড়ে যায়। ছোট তহবিল, শৃঙ্খলাবদ্ধ প্রাথমিক পর্যায়ে বিনিয়োগকারী এবং উদীয়মান পরিচালকরা হ’ল ফাঁক পূরণ করছেন। আমাদের তহবিলের আকারের কারণে, ফিগুলি ক্ষুদ্র – বাজারের এই খাতটি আমাদের এলপিএসের সাথে নিখুঁত প্রান্তিককরণে, ফি নয়, ফি নয়, যা আমাদের এলপিএসও পছন্দ করে তা বহন করে। এই বিঘ্নজনক পরিচালকদের মধ্যে সেরা হাঙ্গর, আরও সারিবদ্ধ এবং কাঠামোগতভাবে আলফা সমৃদ্ধ প্রতিষ্ঠাতা এবং ধারণাগুলি খুঁজে পেতে অনুপ্রাণিত-এটি এলপিএস যা চায় তা নিশ্চিত করে।
সময়ের সাথে সাথে, আরও বেশি সংখ্যক এলপিএস এটি উপলব্ধি করবে এবং তাদের পোর্টফোলিওগুলিতে “নতুন ভিসি” এর জন্য একটি পকেট যুক্ত করবে। এই আপস্টার্ট তহবিলগুলি সাফল্য অর্জন করবে – অতিমাত্রায়, ছোট এবং উদীয়মান তহবিলগুলি তাদের বিনিয়োগকারীদের আরও বেশি পথ ফিরিয়ে দেয়। এবং অবশেষে, বিনিয়োগকারীদের এই উদীয়মান স্তরটি সত্য, নতুন উদ্যোগের মূলধন শিল্পে পরিণত হবে।
বিশাল প্রাক-আইপিও মেগারাউন্ডে লাভজনকভাবে এটি মোতায়েন করার সুযোগ না হওয়া পর্যন্ত মেগাফুন্ডস অর্থোপার্জন অব্যাহত রাখবে। তারা কেবলমাত্র চুক্তির জন্যই নয়, আরও সমালোচনামূলকভাবে, এলপি ডলারের জন্য বড় সম্পদ বরাদ্দকারীদের সাথে প্রতিযোগিতা করবে। এই মুহুর্তে, তাদের একটি পছন্দ থাকবে।
তারা ব্যাংক এবং হেজ তহবিলের মতো আরও সম্পদ পরিচালকদের মধ্যে সম্পূর্ণরূপে রূপ নিতে পারে; তারা ভিতরে থেকে ব্যাহত হওয়ার চেষ্টা করতে পারে; অথবা তারা ইওর এর পূর্বের পদে যোগ দিতে পারে।
কেন এটি গুরুত্বপূর্ণ
আমি এই শেষবারের মতো আরও দৈর্ঘ্যে লিখেছি, তবে এটি পুনর্বিবেচনার পক্ষে মূল্যবান। মেগাফান্ডস আপ মার্কেটে চলে যাওয়ার সাথে সাথে তাদের স্থাপনার কৌশলটি আর উদ্যোগের মূলধনের সাথে সাদৃশ্যপূর্ণ নয় – তারা বড় sens ক্যমত্য বেট তৈরি করে এবং আলফাকে প্রতিযোগিতা করে।
আপনি যদি কনসেন্সাস তহবিলগুলি পিচ করার পরিকল্পনা করছেন কোনও কনসেনসাসের প্রতিষ্ঠাতা হন তবে আমার পরামর্শটি কেবল “আপনি যাওয়ার আগে জানার জন্য” এবং ফলাফলের দ্বারা নিরুৎসাহিত হবেন না। সত্যিকারের ভিসি তহবিলগুলি সন্ধান করুন-প্রাথমিক, নন-সেন্সাসাস, প্রতিষ্ঠাতা-প্রথম-এবং সেখানে পিচিংকে অগ্রাধিকার দিন। এবং আপনার ট্র্যাকশন থেকে আপনার নজর রাখবেন না।
আপনি যদি কোনও ভিসি বিনিয়োগকারী হন তবে আপনার কৌশলটি জেনে রাখুন এবং এটি আটকে দিন। Sens কমত্য সংস্থাগুলি দ্বারা আলফা খাওয়া হচ্ছে। আপনার যদি সেই স্তরে প্রতিযোগিতা করার জন্য পরিচালনার অধীনে সম্পদ (এএম) না থাকে তবে শৃঙ্খলা এবং ফোকাস মূল বিষয়।
এবং পরিশেষে, আপনি যদি এলপি হন-আপনি কী বিনিয়োগ করছেন তা জানেন your যদি আপনার ভিসি পোর্টফোলিও সমস্ত sens ক্যমত্য তহবিল হয় তবে আমি বলতে চাই যে আপনার আর সত্য নেই, আলফা-সন্ধানকারী ভিসি এক্সপোজার নেই। এজন্য আরও বেশি সংখ্যক এলপিএস একটি উদীয়মান তহবিল কৌশলকে আকার দিতে শুরু করেছে – ডিজাইনের দ্বারা ছোট বরাদ্দ, ঠিক যেমনটি তাদের মূল ভিসি পোর্টফোলিওর মতো 20 থেকে 30 বছর আগে, আজকের দায়িত্বপ্রাপ্তরা মেগাফান্ডগুলিতে পরিণত হওয়ার আগে।
এই নিবন্ধটি মূলত লেসলি ফিনজাইগের প্রকাশিত হয়েছিল লেসলির সাথে উদ্যোগ নিউজলেটার
